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目前市場上對人民幣預期仍多偏向一致性的看貶，不過我們認為，人民幣對美海鮮吃到飽 苗栗元再貶值的空間已經不大，對其他貨幣則相對穩健，甚至將轉為升值走勢。



人民幣自2015年來 單向貶值的背景2015年8月以來，人民幣貶幅達到10％以上。回顧當時人民幣貶值的背景，主要是因2011～2013年人民幣升值趨勢明顯，吸引大量資金流入中國套利，埋下日後隱燒烤 台中患；而在2014年美元開始大幅升值之時，全球各貨幣紛紛重貶，惟中國政府將人民幣兌美元釘住在一個穩定的價位區間內，使得人民幣對其他非美貨幣開始出現高估的情況，人民幣貿易加權指數升值超過10％，造成中國出口競爭力受到傷害，也開始顯現出通縮和經濟成長下滑的情況。

於是，中國政府決定於2015年8月宣布「人民幣中間價將參考前一日銀行間外匯市場收盤價來決定」，試圖將人民幣導向由市場機制決定，人民幣釋放該貶而未貶的壓力閘，2011至2013年大量累積的外資熱錢快速流出，中國國內的資金也無所不用其極的轉換至美元資產，造成人民幣出現單向貶值走勢。資金外流、匯率貶值壓力 已漸趨緩而2017年初開始情況出現改變，首先是由於匯改至今人民幣的貶值幅度已經大致與其他亞洲貨幣相當，人民幣相對其他貿易對手國貨幣高估的情況消除，人民幣兌美元的走勢開始從單向貶值轉為隨著美元指數浮動。中國官方公布的人民幣CFETS指數也在2016年中開始穩定。中國的資金外流壓力自2017年初也開始出現大幅減緩的跡象，中國外匯存底自2014年6月以來首見連續3個月上升，銀行代客結售匯逆差連續3個月收窄，顯示除了熱錢流出的放緩之外，中國國內資金也已不再一味單向追逐美元新店烤肉食材資產。觀察後勢，預期美國聯準會今年還將升息兩次，並可能開始著手準備緊縮資產負債表，美元仍有小幅轉強空間，因此不排除人民幣貶破7的可能性（USDCNH來到7以上）；不過美元也很難再出現如同2014年般的陡升趨勢，因此人民幣貶破7之後再貶的空間並不大。另外，目前中國大陸的長天期債券殖利率高出美國達到1個百分點，在全球利率普火鍋推薦遍偏低的情況下，中國債券具備一定的吸引力。若中國景氣如預期沒有出現太快速的放緩，預期人民幣債券在未來全球資金配置上尚有增長的潛力。整體研判，我們認為人民幣兌美元後續雖仍有小幅貶值空間，但對其他貨幣則相對穩健，甚至將轉為升值走勢。(工商時報)

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